Два главных события прошедшей недели – решение Конституционного суда Германии по вопросу о соответствии конституции страны соглашения о Европейском стабилизационном механизме (ESM) и финансового пакта ЕС, а также заседание Комитета по открытому рынку ФРС США, который начал «неограниченную» программу стимулирования экономики, заметно оживили ситуацию на мировых финансовых рынках. В Европе полным ходом идет подготовка к предстоящему в октябре саммиту ЕС, европейские лидеры сделали немало важных заявлений в этой связи. По-прежнему в центре внимания европейцев проблема Греции. Другие центральные темы – обострение обстановки вокруг Ирана и отношений между Китаем и Японией из-за спорных островов в Восточно-Китайском море.
Решение Конституционного суда Германии по ESM было в основном расценено как политически взвешенное и единственно правильное, хотя, как и ожидалось, суд высказал ряд оговорок (они были расценены как не принципиальные). Правда, в самой Германии недовольных весьма много. Оппоненты заявляют о дополнительной финансовой нагрузке, которая ляжет на страну. Хотя взнос Германии, согласно решению суда, должен быть ограничен установленной на данный момент суммой, потолок может быть повышен лишь решением всего германского парламента, а не бюджетного комитета. Теперь обсуждаются в большей степени технические вопросы перспектив осуществления новой программы ЕЦБ по покупке гособлигаций заинтересованных стран с участием европейских стабилизационных механизмов.
Рынки отреагировали на решение германского суда весьма позитивно. Доходность испанских и итальянских гособлигаций продолжила снижение. Заговорили о том, что ЕЦБ удалось добиться главного: устрашить спекулянтов и принципиально развернуть ситуацию в Европе. Однако такие выводы явно преждевременны. Споров о прикладном значении программы ЕЦБ по-прежнему много. Министр финансов Германии Шойбле в выходные дни предпринял крайне необычный шаг, подвергнув публичной критике позицию главы Бундесбанка Вайдманна за его открытую критику решений ЕЦБ. Ранее, в четверг, член исполнительного совета банка Асмуссен высказался в том смысле, что ЕЦБ не может ограничивать свою деятельность лишь мерами по поддержанию ценовой стабильности, а должен заниматься более широкими проблемами монетарной политики.
Все эти споры о полномочиях ЕЦБ, о том, как и при каких обстоятельствах банк может осуществлять покупку госбондов (положение о необходимости принятия заемщиками соответствующих условий) отодвинули в сторону по существу главный вопрос: какие страны захотят и смогут прибегнуть к программе ОМТ в том виде, как она сформулирована ЕЦБ. А на этот счет, а значит и насчет самой целесообразности ОМТ, никакой ясности нет. Глава Банка Бельгии заявил, что ЕЦБ не будет «сразу бросаться начинать скупку бондов». Да это и невозможно без соответствующей просьбы заинтересованных стран. А два основных потенциальных «фигуранта» ОМТ – Испания и Италия сами не спешат инициировать процесс. Премьер Италии Монти неоднократно говорил и ранее, что никакая помощь стране не нужна. От Испании по-прежнему ожидают соответствующего обращения в ЕС, однако глава правительства страны Рахой много раз заявлял, что никаких новых условий Испания принимать на себя не намерена. Шойбле вообще не рекомендовал Мадриду обращаться в EFSF за ненадобностью. Другими словами, ОМТ явно была изобретена в первую очередь как своего рода «психологическое оружие» против финансовых спекулянтов, а в практическом смысле она никак не выходит за рамки уже установившейся политики ЕС по вопросам финансовой помощи. Игроки на долговом рынке, отступившиеся было и от Италии, и от Испании под натиском Драги, похоже, стали разбираться в происходящем, 17 сентября доходность испанских гособлигаций вновь начала расти.
Комитет по открытому рынку ФРС США на какое-то время затмил европейскую тематику своим решением начать так называемую программу QE3. Многие расценили ее запуск именно сейчас, а не после ноябрьских выборов как именно политическое решение, мол, Бернанке отрабатывает свое переназначение президентом Обамой. Что касается экономической стороны дела, программа, несмотря на кажущийся энтузиазм фондовых рынков, вызывает много критики. Действительно, данные о состоянии экономики США противоречивы. Хотя последние показатели по занятости и безработице оказались хуже ожиданий, а промышленное производство в августе упало на 1,2% (в июле было +0,5%), складские запасы в июле показали наибольший рост за 6 месяцев. Уверенность потребителей в отношении экономики находится почти на самом высоком уровне с 2007 г. Возможно, ФРС заранее готовит экономику к возможному так называемому «финансовому обрыву», в который она может скатиться в начале 2013 г. Однако крайне сомнительно, что меры ФРС помогут избежать те проблем, которые могут возникнуть в этой связи. Меры в области кредитно-денежной политики, которые предпринимают ЕЦБ и ФРС, могли бы дать результат, если бы они сочетались с необходимыми шагами исполнительной и законодательной властей в валютно-финансовой, бюджетной сфере. Однако и ЕЦБ, и ФРС по известным причинам вынуждены действовать в отрыве от остальных органов власти, которые заняты политическими маневрами.
Многие американские инвесторы и трейдеры в этой связи считают, что ралли, которое было вызвано QE3 и европейской ОМТ, будет непродолжительным, поскольку начнет нарастать нервозность именно в связи с проблемой «финансового обрыва» в США, обстановкой в Китае и вокруг Ирана, европейским кризисом.
Действительно, в выходные дни и понедельник европейская тематика вновь заняла свое место в мировом информационном пространстве. Тем более, что встреча министров финансов ЕС, где обсуждался важный вопрос создания единого банковского регулятора в рамках концепции создания банковского союза в Европе, продемонстрировала сохранение принципиальных разногласий в Евросоюзе и еврозоне. И Греция все больше напоминает страну, которой Германия и ее союзники уготовили роль «сакральной жертвы» в назидание «несогласным».
Накануне совещания министров финансов, которое началось в пятницу, практически все главы руководящих органов, лидеры ведущих стран ЕС сделали заявления по вопросу единого банковского регулятора. Ван Ромпей, Баррозу, Олланд, Рахой, Монти и другие заявили о необходимости иметь единый надзорный орган – в лице ЕЦБ. Начали даже говорить уже о том, что его главной должен быть член совета управляющих ЕЦБ, а наблюдательный совет – назначаться исполнительным советом ЕЦБ в количестве 4 человек из своего состава. Эту идею о наделении ЕЦБ функциями банковского надзора вновь отверг Шойбе, которого поддержали министры финансов Швеции, Нидерландов и Польши. Таким образом, противоборствующие лагеря остались на своих позициях.
Примерно такая же расстановка сил сохраняется и по проблеме Греции. Правительство Самараса вновь поддержал министр финансов Франции Московичи, который в четверг посетил Афины. По его словам «выход Греции из еврозоны не приемлем» (значит, такая вероятность все же обсуждается). Тем временем в самом греческом правительстве обнаружились разногласия по программе экономии, которую от Греции требует «тройка». А ее представители, в свою очередь, не приняли некоторые идеи правительственного бюджетного плана – общей «ценой» в 5,5 млрд. евро. На рынках вновь начались разговоры об отсчете времени до нового дефолта Греции. Самарас где-то высмотрел готовность партнеров по ЕС предоставить Греции рассрочку для выполнения программы (которой по сути еще и нет в полном объеме). На это министр финансов Австрии заявил, что Греция пока никаких новых идей о целях по сокращению бюджетного дефицита не выдвинула, а что касается отсрочки, то речь может идти не больше, чем о нескольких неделях. Еще в начале прошлой недели Шойбле вновь повторил: в программе Греции должны присутствовать все условия и требования, которые были выдвинуты ранее, они не могут быть пересмотрены.
В понедельник, 17 сентября, по теме Греции высказалась и Меркель. Она также подчеркнула, что страна должна выполнить все обязательства и надеется, что все необходимые шаги будут ею предприняты. По словам Меркель, «отсрочка в проведении реформ не поможет», Греция «осуществила урезание расходов, теперь должна заняться повышением собираемости налогов». А этого Греция явно будет не в состоянии сделать, поэтому выражение канцлером Германии сочувствия грекам («сердце обливается кровью» в связи с тяготами, переживаемыми Грецией), выглядит не более, чем крокодиловы слезы. Судьба очередного транша в размере 31,5 млрд. евро в рамках программы помощи Греции, и, собственно, Греции как таковой, будет решена на саммите ЕС 18 октября.
Заявления Меркель 17 сентября касались не только Греции, но и всего круга актуальных европейских проблем. Они свидетельствуют, что Германия в ее лице остается на всех своих принципиальных позициях по вопросам европейской интеграции, ни на какие уступки южанам она идти не готова. Судя по всему, теперь эта позиция не изменится вплоть до парламентских выборов в Германии в 2013 г. Мркель, в частности, подчеркнула, что «борьба с еврокризисом будет осуществляться за счет политических решений». При этом никаких «общих нагрузок» (т.е. коллективизации долгов) не будет без «общего контроля» (т.е. передачи значительной части фискального суверенитета на наднациональный уровень). Поэтому, сказала Меркель, нужна большая интеграция, большая «демократическая легитимизация». Впервые канцлер указала: «Посмотрим, какие решения примут избиратели на выборах в 2013 г.», не исключив вероятности создания «Большой коалиции» — правительства, куда войдут и представители оппозиционной сейчас социал-демократической партии Германии. А это создаст совершенно новую ситуацию и для Европы в целом, которая к тому же будет теперь терять время и ждать исхода выборов в Германии.
Таким образом, европейские проблемы никуда не уходят. Они вполне могут лишь обостриться в самое ближайшее время в связи с проблемой Греции, кризисом в Испании и Италии, сохраняющимися разногласиями в ЕС практически по всем принципиальным вопросам европейской интеграции. При этом, как показал последний – пятый по счету — доклад «тройки» по Португалии, и в этой стране нарастают трудности, Лиссабон также уже не в состоянии выполнять всех требований по сокращению бюджетных расходов. К этой компании присоединяется и Словения, банковская и бюджетная системы которой оказались на грани развала.
Большую озабоченность у европейских политиков вызывает экономика Китая, откуда продолжают приходить негативные статистические данные. Более того, в связи с предстоящей плановой сменой государственного руководства в стране явно идут весьма сложные внутриполитические процессы. Не исключено, что именно этим объясняется нагнетание китайцами напряженности в отношениях с Японией из-за ряда спорных островов в Восточно-Китайском море, в районе которых китайские рыбаки ведут масштабную добычу рыбы. Дело дошло до антияпонских погромов, ряд японских производителей – Toyota, Honda, Mazda, Canon, ретейлер Seven & I Holdings, готовы закрыть или уже запланировали приостановку работы своих предприятий в Китае. Это одна из причин существенного падения индекса «Шанхай композит» в понедельник (другая – сильное падение сингапурского экспорта).
Продолжает обостряться и ситуация вокруг Ирана, причем все большую нервозность инвесторы испытывают в связи с явными разногласиями по иранской проблеме между руководством Израиля и США. Нетаньяху заявил, что Иран получит возможность создания боевого ядерного заряда в течение 6-7 месяцев. Судя по всему, израильтяне практически готовы к нанесению ударов по ядерным объектам Ирана, но требуют поддержки США, а Обама рисковать до выборов, вероятно, не хочет. Оба руководителя встретятся с глазу на глаз во время открывающейся вскоре очередной сессии Генеральной Ассамблеи ООН. Инвесторы опасаются, как бы Израиль не начал самостоятельные действия.
То, что рынки находятся в состоянии повышенной нервозности, показывают события 17 сентября, когда в течение 5 минут рухнула цена на нефть – на появившемся слухе о начале поставок нефти из нефтяного резерва США. И хотя этот слух был опровергнут представителем Белого дома («поставки не начинаются, но все опции остаются на столе»), цена на нефть полностью не восстановилась.
В этой обстановке говорить об устойчивом состоянии финансовых и товарных рынков совершенно не приходится.
Алексей Букин
© 2012 Диалар Инвест
